General Mills: laimi lėtas ir nenutrūkstamas lenktynes ​​(NYSE: GIS)

General Mills Quarterly Profits Jump 51 Percent

Justinas Sullivanas / „Getty Images News“.

„General Mills“ (GIS) retai tampa antrašte rinkoje, kurioje dominuoja sparčiai augantys ir dažnai nepelningi technologiniai ištekliai. Nors vargu ar bendrovės akcijos per vieną naktį ką nors praturtins, jos pasižymi puikiomis kapitalo apsaugos savybėmis ir atneša daugiau pelno nei kompensuoja riziką.

Nuo tada, kai praėjusių metų gegužę pirmą kartą įtraukiau į bendrovę, „General Mills“ uždirbo didžiausias bendras pajamas šioje didelių dangčių supakuoto maisto produktų grupėje.

Grafika
Informacija iš YCharts

Mano nuostabai, GIS pranoko kitus du mano mėgstamiausius kosmose – „Nestle“ (OTCPK: NSRGY) ir „Mondelez“ (MDLZ), kurios abi veikia geriau nei trys įmonės, į kurias kreipiuosi įtariai – „Kraft Heinz“ (KHC), „JM Smucker“ (SJM). ) ir Kellogg (K). ).

Priežastis, dėl kurios pabrėžiu „Nestle“ ir „Mondelez“, yra ta, kad jos yra dvi pelningiausios bendrovės, remiantis bendra maržomis jų kolegose. Be to, abi šios įmonės pasižymi labai ilgalaikiu valdymo požiūriu ir ryškia kapitalo paskirstymo kultūra.

Kalbant apie bendrąjį pelną, GIS toli gražu nėra pelningiausia įmonė žemiau, tačiau vadovybė daro labai gerą darbą keldama įmonę į vertės grandinę.

Šaltinis: Paieška Sukurta autoriaus naudojant alfa duomenis

Yra keletas priežasčių, kodėl aš visada sutelkiu dėmesį į bendrą pelningumą. Pirma, bendrosios maržos labai gerai paaiškina įvertinimų, pagrįstų sankryžomis, skirtumus.

Šaltinis: Paieška Sukurta autoriaus naudojant alfa duomenis

Dėl žemo pramonės augimo lygio rinka vertina joje esančias įmones pagal savo verslo modelio kokybę. Todėl pelningumas yra labai svarbus.

Nors pirmiau pateiktoje diagramoje naudoju ne GAAP išankstinius P / E santykius, bendros maržos labai gerai paaiškina kainos ir pardavimo daugiklių skirtumus. Taip pat reikėtų pažymėti, kad EBIT ir EBITDA maržos šiuo atžvilgiu yra mažiau svarbios, o nuosavybės grąža yra gera priemonė paaiškinti įvertinimus nuo kainos iki knygos.

Šaltinis: Paieška Sukurta autoriaus naudojant alfa duomenis

Priežastis, kodėl man labiau patinka bendra marža, o ne P / E santykis, skirtingai nei kapitalo grąžos P / B santykis, yra ta, kad įmonės labai skiriasi savo susijungimų ir įsigijimų veikla. Dėl to dėl šių sandorių atsiradęs prestižas ir nematerialusis turtas labai iškraipo balanso ataskaitas ir apsunkina panašų palyginimą.

Kita vertus, veiklos ir EBITDA maržos labai priklauso nuo vadovybės diskrecijos ir gali likti dirbtinai išpūstos arba suspaustos, kai įmonės atitinkamai vykdo labai agresyvų sąnaudų mažinimą arba verslo reinvestavimo veiklą.

Galiausiai, bendrasis pelnas yra labai patikimas produktų ir prekių ženklų kainos priemokos rodiklis. Stiprūs pasauliniai prekės ženklai didelės pridėtinės vertės klientų segmente yra svarbiausias konkurencinis pranašumas, kurį gali turėti didelė vartotojų įmonė.

Atidžiau pažvelkite į pelningumą

„General Mills“ neturi stiprios pasaulinės veiklos, kaip „Nestle“ ir „Mondelez“, tačiau bendrovė yra ypač stipri Jungtinėse Amerikos Valstijose ir taip pat turi gerą padėtį tarp naminių gyvūnėlių ėdalo lyderių.

Kalbant apie kapitalo paskirstymą, atrodo, kad vadovybė yra pasiryžusi atsisakyti tam tikrų Europos verslų ir toliau sutelkti dėmesį į Blue Buffalo augintinių verslo plėtrą tiek organiškai augdama, tiek pirkdama.

Šaltinis: 2022 m. antrojo ketvirčio pajamų pristatymas

Jei atidžiau pažvelgtume į įmonės verslo segmentą, pamatytume, kodėl taip yra. Tarptautinis verslas yra palyginti mažas, palyginti su Šiaurės Amerika, o pelningumas yra žymiai mažesnis. Dėl masto stokos šiose rinkose susidaro stipri padėtis palaikyti tik geriausius lyčių prekių ženklus šiose rinkose.

Šaltinis: parengta autoriaus, naudojant metinių ir ketvirtinių ataskaitų duomenis

Kaip matėme, naminių gyvūnėlių ėdalo segmentas yra vienas pelningiausių, nors ir palyginti mažas, palyginti su Šiaurės Amerikos mažmenininkais.

Tačiau nuo GIS Blue Buffalo įsigijimo verslas sparčiai augo (nors rezultatams įtakos turėjo ir paskutinis įsigijimas) ir, kaip parodžiau paskutinėje analizėje, jam taip pat būdingi dideli ilgalaikiai atsilikimai ir didelis klientų lojalumas. .

Šaltinis: parengta autoriaus, naudojant metinių ir ketvirtinių ataskaitų duomenis

Pasauliniu mastu naminių gyvūnėlių ėdalo segmente vis dar dominuoja „Mars“ ir „Nestle“ prekės ženklai, o „General Mills“, „Colgate-Palmolive“ (CL) ir „JM Smucker“ pretenduoja į trečiąją vietą.

Grūdų kategorijoje „General Mills“ sėkmingai konkuruoja su savo pagrindiniu bendraamžiu – Kellogg. Tai viena iš priežasčių, kodėl nuo pandemijos pradžios atsivėrė didelis skirtumas tarp jų akcijų kainų.

Grafika
Informacija iš YCharts

Kaip matėme per paskutinį konferencinį pokalbį, GIS grūdų prekės ženklai per pastaruosius ketvirčius išlaikė didelę rinkos dalį ir dabar sudaro apie 33 % JAV rinkos.

Šaltinis: GIS 2021 Barclays Global Consumer Staples konferencija

Kita vertus, Kelloggas gali pasigirti puikiais rezultatais Europoje ir Rusijoje, kur susiduria su didele konkurencija su „General Mills“ partneriu „Nestle“.

Šaltinis: Kellogg 2021 Barclays Global Consumer Staples Conference

Prekių kainų infliacija

Stipresnė padėtis Šiaurės Amerikoje kartu su agresyvia naminių gyvūnėlių ėdalo plėtra lėmė bendrą 2019–2021 finansinių metų GIS maržą. Tačiau per pastaruosius dvylika mėnesių ši tendencija pasikeitė dėl prekių kainų ir tiekimo grandinės problemų.

Šaltinis: parengta autoriaus, naudojant metinių ir ketvirtinių ataskaitų duomenis

Kaip buvo pažymėta praėjusioje konferencijoje, dėl infliacijos ir tiekimo grandinės sutrikimų 2022 m. fiskalinio laikotarpio antrąjį ketvirtį bendrasis pelnas padidėjo 32 proc., smarkiai sumažėjo kainų ir mišinio poveikis ir sutaupytos bendros maržos valdymo sąnaudos.

Šaltinis: 2022 m. antrojo ketvirčio pajamų pristatymas

Nors bandymas prognozuoti žaliavų kainų judėjimą dažniausiai yra beprasmis pratimas, panašu, kad antroje metų pusėje neigiamas poveikis paspartės.

Kalbant apie išlaidas, mes laukiame dviženklis įrašas kainuoja infliaciją galinėje pusėje. Leiskite man pažymėti, kad šiuo metų laiku 2022 finansiniais metais padengiame daugiau nei 80% žaliavų ir pakavimo išlaidų. Remdamiesi visais metais, dabar apskaičiavome, kad vėjo parduodamų prekių vertė bus maždaug 500 mln. USD didesnė nei mūsų pradinė finansinė 2022 m. prognozė. Tai apima visą metinę sąnaudų infliaciją, kurią dabar vertiname 8–9%, taip pat didėjančias išlaidas, susijusias su tiekimo grandinės sutrikimais.

Šaltinis: 2022 m. antrojo ketvirčio pajamų pristatymas

Kalbant apie žaliavas, grūdai ir sojų aliejus yra pagrindiniai produktai, turintys įtakos GIS maržoms, be skystojo kuro ir gamtinių dujų.

Kainų rizikai valdyti naudojame išvestines priemones, įskaitant pagrindines sudedamąsias dalis ir energijos sąnaudas grūdai (avižos, kviečiai ir kukurūzai), aliejus (daugiausia sojos), pieno produktai, gamtinės dujos ir dyzelinas.

Šaltinis: General Mills 2021 m. metinė ataskaita

Abi šios prekės per pastaruosius kelis mėnesius šiek tiek atvėso ir, atsižvelgiant į mažmeninės prekybos sulėtėjimą, tikėtina, kad taip ir toliau.

Šaltinis: fred.stlouisfed.org

Tuo pačiu metu bendrovė dabar prekiauja beveik ilgalaikiais istoriniais vidurkiais pagal laisvą pinigų srautą ir išmokamus dividendus.

Grafika
Informacija iš YCharts

Tačiau dar labiau stebina tai, kad GIS prekiauja vienu didžiausių laisvų pinigų srautų savo bendraamžių grupėje – arti problemų turinčio Kraft Heinz ir, mano nuomone, blogiau nei Kellogg, kurio padėtis yra prastesnė.

Šaltinis: Paieška Sukurta autoriaus naudojant alfa duomenis

Rezultatas

Atsižvelgiant į gerus įmonės rezultatus gyvūnų ėdalo ir Šiaurės Amerikos mažmeninės prekybos srityse, „General Mills“ praėjusių metų rezultatai nenustebino. Nors maržos trumpuoju laikotarpiu nukentėjo dėl staigios prekių kainų infliacijos, stabilizavus prekių kainoms, verslas gali pagerinti bendrą pelningumą. Prekės ženklo portfelio pertvarkymas, gerokai atsisakant tam tikrų tarptautinių prekių ženklų ir padidinant naminių gyvūnėlių ėdalo verslą, žymiai pagerina bendrą pelningumą. Be to, stiprūs grūdų prekių ženklai ir GIS partnerystė su „Nestle“ atrodo tinkama formulė sėkmingai konkuruoti su Kellogg. Galiausiai, GIS atrodo konservatyviai vertingas pagrindams ir kai kuriems probleminiams kolegoms.

Parašykite komentarą

El. pašto adresas nebus skelbiamas. Būtini laukeliai pažymėti *